Daftar Isi
Para investor mulai merasa cemas terhadap pengeluaran infrastruktur kecerdasan buatan (AI) seiring langkah perusahaan-perusahaan teknologi besar yang semakin gencar menggelontorkan dana. Selama dua pekan terakhir, Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft telah memaparkan rencana belanja modal senilai lebih dari 740 miliar dolar AS pada tahun ini, yang oleh Wall Street dinilai sebagai alokasi untuk pusat data dan cip AI.
Kecemasan Pasar dan Penurunan Saham
Pada awal ledakan AI, para investor menyambut baik pengeluaran besar tersebut karena dianggap sebagai wujud keyakinan terhadap potensi pertumbuhan teknologi. Namun, memasuki kuartal keempat, antusiasme itu mulai bergeser menjadi kekhawatiran terkait arus kas bebas negatif—yakni pengeluaran kas yang melebihi pendapatan—peningkatan utang, serta kepastian apakah investasi masif ini akan menghasilkan keuntungan yang memadai.
Kecemasan tersebut berdampak langsung pada pasar pada hari Jumat, di mana indeks Nasdaq turun sebesar 2,9 persen dan saham-saham cip mengalami tekanan berat. Nvidia merosot 4 persen, Broadcom turun lebih dari 5 persen, serta Qualcomm anjlok 11 persen. Alphabet, yang pada hari Kamis sempat jatuh 12 persen dalam rekor terburuknya dan menghapuskan nilai pasar 500 miliar dolar AS, kembali mengalami penurunan.
Tekanan pada Arus Kas Raksasa Teknologi
Sebagian besar kekhawatiran muncul karena perusahaan-perusahaan yang sebelumnya mendulang arus kas bebas melimpah dari bisnis inti kini terdampak oleh AI yang mengancam model ekonomi bisnis tersebut. Alphabet memberikan contoh nyata pekan ini setelah melaporkan arus kas bebas negatif sebesar 9,1 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, yang merupakan kuartal kedua berturut-turut berada di zona merah, meskipun belanja modal kuartalannya meningkat menjadi 51,4 miliar dolar AS. Alphabet memperkirakan pengeluaran tahun ini dapat mencapai hingga 205 miliar dolar AS dan berencana terus menaikkannya pada 2027.
Di sisi lain, kesuksesan AI Mode—fitur chatbot berbasis AI milik Google yang terintegrasi langsung dalam mesin pencari—menggerus sumber pendapatan utama perusahaan. Bisnis periklanan Search Google, yang menyumbang sekitar separuh dari total pendapatan, mengalami pertumbuhan yang melambat hingga 12 persen atau laju paling lemah dalam lima kuartal terakhir. Kondisi ini menempatkan Google dalam posisi sulit karena harus menggelontorkan miliaran dolar untuk teknologi AI yang berpotensi melemahkan bisnis pencarian yang menjadi sumber pendanaannya.
Amazon menghadapi situasi serupa dengan catatan arus kas bebas negatif sebesar 42,4 miliar dolar AS selama 12 bulan terakhir, berbanding terbalik dengan arus kas bebas positif sebesar 14,8 miliar dolar AS pada tahun sebelumnya. Perusahaan memperkirakan belanja modal tahun ini mencapai 220 miliar dolar AS. Meskipun pendapatan dari unit bisnis komputasi awan AWS tumbuh 39 persen, saham Amazon tetap merosot 7 persen setelah mengumumkan laporan kinerjanya pada hari Kamis.
Meta turut membakar kas dengan melaporkan arus kas bebas negatif senilai 2,1 miliar dolar AS pada kuartal ketiga akibat belanja modal yang melampaui kas operasional, serta memproyeksikan belanja modal hingga 145 miliar dolar AS tahun ini. Perusahaan menyampaikan bahwa Muse, agen AI pribadi gratis terbarunya, membutuhkan biaya operasional yang sangat tinggi. Kendati pendapatan iklan tumbuh 26 persen, saham Meta tetap terpangkas 10 persen pada pekan lalu.
Microsoft menjadi satu-satunya pengecualian dalam hal arus kas bebas karena mencatatkan arus kas bebas positif sebesar 18,6 miliar dolar AS pada kuartal terakhir, dengan belanja modal di angka 45,2 miliar dolar AS atau lebih rendah dari proyeksi 50 persen. Microsoft menyatakan bahwa angka tersebut bukan merupakan pengurangan belanja AI yang disengaja, melainkan akibat keterlambatan kapasitas dari penyedia pihak ketiga. Akibat kendala tersebut, saham perusahaan-perusahaan yang lebih kecil yang menyewakan daya komputasi AI justru ikut merosot.
Lonjakan Utang dan Dampak pada IPO Anthropic
Pendanaan untuk infrastruktur AI ini tidak hanya bersumber dari laba perusahaan-perusahaan teknologi besar, melainkan juga melalui penjualan saham dan obligasi. Menurut data S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, dan Oracle menghimpun utang gabungan sebesar 326 miliar dolar AS pada tahun 2026, yang merupakan tiga kali lipat dari perolehan tahun sebelumnya.
Permintaan terhadap daya komputasi AI terpantau masih kuat, terbukti dari kenaikan bisnis komputasi awan yang dicatatkan Google, Amazon, dan Microsoft. Kendati demikian, para investor tetap merasa khawatir terhadap biaya yang harus dikeluarkan guna memenuhi permintaan tersebut.
Situasi pasar yang dinilai kurang menentu ini berpotensi mempersiapkan tantangan bagi rencana penawaran umum perdana (IPO) Anthropic yang telah dinanti-nanti. Perusahaan AI tersebut telah mengajukan dokumen go public pada pekan ini, sementara pertumbuhan masa depannya sangat bergantung pada perolehan daya komputasi dalam skala masif. Berdasarkan laporan Financial Times pada hari Jumat, Blackstone telah memberikan peringatan kepada para investor bahwa perusahaan tersebut kemungkinan tidak memenuhi syarat untuk mendapatkan peringkat layak investasi pasca-IPO, sehingga berisiko semakin bergantung pada penyedia hipersekala dan pihak ketiga untuk mendanai ambisi infrastrukturnya.
